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海通消费电子周报2017年第1期:双摄业绩放量带来海外龙头飙涨

发布时间:2017-02-12    研究机构:海通证券

投资要点:

每周随笔:双摄业绩放量带来海外龙头大涨,A股关注哪些?

近期,虽然国内市场持续震荡,消费电子板块不温不火,但受益于苹果FY2017Q1 iPhone 销售及公司业绩好于预期,海外整体消费电子股涨势明显。在这当中,摄像头板块的表现最为亮眼,行业主要的高端lens 厂商大立光、玉晶光等年初至今涨幅都在25%+,主要的模组厂商LG Innotek、舜宇光学等年初至今也都实现较大的涨幅。剖析背后的原因,我们认为是双摄趋势开始兑现在海外龙头的业绩上, 带动了这波摄像头机会。

在智能手机整体硬件性能升级放缓的大趋势下,摄像头是升级趋势较为确定、单个模块ASP 高、升级带来的行业扩容空间大的细分领域,在iPhone 7plus\华为P9等旗舰机型的带领下,双摄像头正加速成为旗舰机标配。双摄贡献的业绩增量与毛利改善空间给海外摄像头产业链厂商带来了新一轮业绩与市值提升机遇。海外龙头如大立光(华为P9、iPhone 7plus 双摄镜头供应商)、舜宇(华为P9双摄模组供应商)等双摄收入占比持续扩大。

为什么双摄在高端机中普及的趋势确定?

从需求端来看,手机端社交工具的普及培养了人们拍照分享的习惯,摄像头成为手机硬件创新升级的重要落脚点,但传统手机依靠像素持续升级、增加透镜个数的“套路”遭遇瓶颈--像素面积过小严重影响进光量、单纯透镜增加也带来机身厚度的增加,而双摄像头两个摄像头同时进光能够提升整体感光效应并能有效降低手机厚度,同时,依靠两个摄像头的搭配及相关算法,能够实现快速对焦、景深控制。因此,从用户拍照体验的角度,双摄会成为单摄升级的重要方向。

对供应商而言,双摄像头提供数倍的增量空间以及更好的盈利水平,且极高的技术壁垒。根据我们在深度报告《双摄像头将成为智能手机新趋势,投资机会显现》中的测算,双摄像头在2018年空间有望达到125亿美元,是一片新的蓝海。

另外,双摄要解决两颗摄像头的搭配问题,VCM、FPC、sensor 等硬件都区别于传统单摄,且对匹配算法、整合工艺提出极高要求,需要投入多台昂贵的高精密封装设备,目前能够量产双摄模组的仅有舜宇、LGI、SEMCO、光宝、丘钛、欧菲光等企业。这些模组大厂面对如此庞大的“蛋糕”、宽松的竞争格局有动力去推动双摄量产。另外,2015、2016年来HTC One M9+、华为P9、iPhone 7plus、等双摄旗舰机型推出后大受欢迎,各品牌商纷纷将双摄作为手机的主要卖点,向摄像头供应链追加订单,这也大大坚定了供应商信心。值得一提的是,Vivo X9 plus 采用前置双摄设计,未来前置双摄也有可能成为趋势,带来更大的增量空间。

双摄放量,A 股应该关注哪些?我们在上文已经讨论过,双摄像头会采用更多的镜片、马达、滤光片、CIS等,并且对算法、设备、整合封装等环节都提出了新挑战,也带来了新机遇。我们重点推荐A股具备双摄像头模组量产能力的欧菲光(002456.SZ)、A股稀缺的镜头标的联创电子(002036)(002036.SZ)、光学玻璃加工标的水晶光电(002273.SZ)。同时密切关注晶方科技(603005.SH)、华天科技(002185.SZ)、拟收购豪威科技的北京君正(300223.SZ)等。

风险因素:系统性风险。

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