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宜科科技:开工不足致汉麻业务亏损

发布时间:2011-04-19    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入3.40亿元,同比增长26.50%;实现营业利润1784.57万元,同比增长261.93%,实现归属于母公司所有者净利润985.90万元,同比增长26.69%;实现摊薄每股收益0.05元。分配预案为每10股派现0.5元(含税)。

2011年一季度公司实现营业收入0.82亿元,同比增长30.98%;实现营业利润196.76万元,同比增长70.36%,实现归属于母公司所有者净利润156.43万元,同比增长65.75%;实现摊薄每股收益0.01元。

衬布、里布销售良好。公司是中高档服装用衬的龙头企业,产品主要包括黑炭衬、粘合衬及与日本旭化成合作生产的宾霸里布。报告期内随着国内外服饰消费需求的回暖,公司服装辅料业务迎来销量的增长,黑炭衬、粘合衬业务收入分别增长38.87%、14.35%。里布业务在公司积极开发适销新产品涤霸里布、涤粘里布的情况下市场需求激增,收入强劲增长52.27%。

开工不足导致汉麻业务亏损。被纳入十二五规划的汉麻业务是公司未来实施战略转型的方向,公司第一条汉麻皮纤维生产流水线也于2009年正式投产并实现收入。汉麻产品属于新兴产品,市场尚处于培育期,因而公司目前面临订单需求不及盈亏平衡点的困境:2010年汉麻业务毛利率为-1.17%。公司目前正加大市场营销力度开拓汉麻产品的军用及民用市场,2010年及2011年一季度销售费用分别增长44.45%、71.96%。我们看好汉麻纤维未来的市场空间,但对于短期内市场打开的进度持保守态度。预计汉麻收入稳定增长,毛利率小幅回升扭正。

控股股东变更为雅戈尔,未来存资产注入预期。2010年11月18日公司原第一大股东新华投资与雅戈尔签订协议转让其持有的17.00%的公司股份,自此公司控股股东变更为雅戈尔。雅戈尔直接控股公司的举措可以看成是对其未来汉麻业务看好的一个积极信号。由于公司经营汉麻业务的主体汉麻产业控股由雅戈尔持股40%,未来不排除雅戈尔将其注入上市公司从而整合汉麻业务的可能性。

盈利预测:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.03元、0.04元和0.04元,以4月15日收盘价15.62元计算,对应的动态市盈率分别为518倍、427倍和360倍,维持公司的投资评级为“中性”。后市我们将继续跟踪雅戈尔对公司进行整合的动向,及时提醒交易性投资机会。

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