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联创电子(002036):三季报业绩亮眼 镜头景气度高持续扩产

发布时间:2019-10-29    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布三季报,前三季度收入42.68 亿元,同比增长20.59%,归母净利润2.24亿元,同比增长22.42%,扣非归母净利润1.88 亿,同比增长26.53%。

二、核心观点

三季度业绩超预期,扣非高增长:前三季度毛利率14.64%,同比提高2.46 pct,研发费用1.52 亿,同比增长42.72%。三季度增长基本上来自于扎实的经营业绩。Q3 单季度收入15.98 亿元,同比增长19.15%,归母净利润1.02 亿元,同比增长17.38%,扣非归母净利润0.98 亿,同比增长45.31%,毛利率16.03%,同比提高2.52 pct,环比提高2.47 pct。

年产2.6 亿颗高端光学镜头项目实施,打破产能瓶颈:公司拟与南昌金开集团及其下属子公司共同投资设立项目公司,注册资本6 亿,公司持股70%。项目公司负责投资实施年产2.6 亿颗高端光学镜头产业化项目,总投资12 亿元,其中包括项目公司的注册资金6 亿元,其余由项目公司自筹解决。项目建设期为14 个月,建成后将打破公司产能限制。

手机镜头放量突破,玻塑混合潜在弹性巨大:公司拥有镜头和影像模组的研发、光学精密模具设计制造、镜片等光学部品加工、光学镜头和影像模组组装制造等全流程控制能力。手机镜头和手机模组出货量逐步提升,下半年产能利用率将处于满负荷状态。玻塑混合镜头有望成为未来主摄升级方案,目前已打入国内主流客户,并有小批量出货。

汽车镜头前期布局将迎来收获期:公司在2015 年进入车载镜头领域,与Mobileye、Nvidia、特斯拉、Aurora 等建立了战略合作关系,目前有十多款车载镜头取得了国际汽车电子厂商Valeo、Magna 等的认可,并量产出货。特斯拉的车载镜头也处于稳定量产出货中。

二、投资建议

预测公司19-21 年归母净利润为3.21/4.54/5.78 亿元,对应估值为31/22/17 倍。参考SW 电子制造行业PE(TTM)为35.8 倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。

三、风险提示

智能手机出货和光学镜头出货不及预期、触控显示业务毛利率大幅降低。

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