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联创电子(002036)公司点评:玻塑混合镜头进展顺利 持续扩产

发布时间:2019-12-23    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  近期,公司在互动易发布:明年会扩充塑料镜头和玻璃镜头的产能,高端玻塑镜头的产能将视订单情况而定。

  二、分析与判断

玻塑混合镜头取得重要突破,良率持续提升

  1、公司玻塑混合方案领先业界,玻塑混合镜头已经给国内知名品牌小批量供货,1G+6P 玻塑混合镜头良率超过40%。用于制造镜头的模造玻璃实现了完全自制并量产,产能在国内领先。公司拟发行可转债不超过3 亿元,用于年产 6000万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1 亿元)、补充流动资金项目(0.9 亿元)。

  19-21 年公司拟建成并达产2 亿颗高像素手机镜头、复合结构镜头,年产2640万颗高清广角镜头和2880 万套摄像模组的规模。

  2、手机镜头目前正积极扩产,预计明年上半年新建光学9 号厂房启用后将有望缓解产能紧张压力。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。

车载领域进入顶级大客户,受益ADAS 驱动镜头用量提升趋势ADAS 及自动驾驶对镜头像素逐步提升,单车镜头用量持续增长,将驱动汽车光学市场长期高景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye 供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。

手机模组订单饱满,高清广角等业务增长明显公司手机模组已经满产,目前处于扩产阶段,已经进入国内主流OEM,扩产之后有望切入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,目前订单量和出货量持续增长。公司今年给GoPro 供应中高端产品镜头,份额和收入增长明显,未来有望切入低端市场。VR/AR 镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR 领域领先布局,有望放量增长。

  三、投资建议

  公司是国内领先的光学镜头供应商,受益三摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21 年归母净利润为3.2、4.5、5.9 亿元,对应估值为39、28、21 倍。参考SW 电子制造行业PE 为38 倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。

  四、风险提示:

  1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。

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