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联创电子(002036)公司研究:产能逐渐打开 光学多点开花可期

发布时间:2019-12-25    研究机构:国盛证券

  手机镜头和模组产能迅速扩产,光学资本开支持续投入。公司模组和镜头产能明年将继续提升,解决产能瓶颈,以此为基础有望迅速打开品牌客户。

  公司拟发行可转债3 亿元投入于年产6000 万颗手机镜头产业化项目及流动资金补足,该申请已获证监会受理。公司进一步加码,拟与南昌经济技术开发区合作设立项目公司,共同投资12 亿元,实施年产2.6 亿颗光学镜头项目。

  玻塑产品有望陆续落地。玻塑产品作为7P/8P 的补充,在良率、成像性、厚度上具备优势,有望在高像素领域等场景成为可选方案。1G+6P 的良率能比竞品7P 还高,更优于8P。玻塑混合同时要求G+P 的能力,该产品的推出,也验证了公司在6P 技术上的能力,手机镜头市场会持续开拓。

  车载进入收获期,20~21 年有望迅速起量突破。车载影像镜头多以玻塑混合为主,自动驾驶对镜头要求更高,需要使用全玻璃,对于镜头高低温承受能力要求更高。公司以自动驾驶作为目标市场,切入蓝海,与mobileye、英伟达合作紧密。此外,通过安森美+联创+面板厂的模式,面向DMS,切入驾驶员监控领域。

  技术布局强,潜力较大,公司核心的光学业务有望保持强劲增长。公司基于较强的光学技术、产品能力和快速成长的光学细分赛道,未来将进入快速增长阶段。公司19~20 年消费电子领域证明光学能力,20~21 年车载逐渐放量。

  联创电子(002036)的长期逻辑基于公司在镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力,其中模造玻璃镜片已经实现了完全自制,取代了进口。光学下游诸如屏下光学指纹识别Lens、玻塑混合镜头、车载镜头等多领域即将上量,多点开花。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为3.1、4.5、5.9 亿元,对应目前股价PE 为39.9、27.5、21.0 倍,基于公司深厚的技术积淀,在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓,业绩有望迎来快速增长,维持“买入”评级。

  风险提示:屏下指纹新品进展不及预期、玻塑混合推出不及预期、车载摄像头市场不及预期、投资项目进展不及预期。

申请时请注明股票名称