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联创电子(002036)公司点评:可转债获批 将解决产能瓶颈

发布时间:2019-12-30    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  12 月27 日,联创电子(002036)发布公告:公司公开发行可转债申请获得中国证监会审核通过;12 月27 日子公司重庆联创收到重庆两江新区财政局补助资金6000 万元。

  二、分析与判断

发行可转债申请获得批准,将解决高端镜头产能瓶颈

公司拟发行可转债不超过3 亿元,用于年产 6000 万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1 亿元)、补充流动资金项目(0.9 亿元)。本项目投产后,公司预计将带来营收3.05 亿元/年、税后净利润3911 万元/年。我们认为,光学镜头进入新一轮景气周期,公司在手订单充裕,本次可转债发行将缓解光学镜头产能瓶颈。明年公司将积极提升玻璃镜头和塑料镜头产能,预计明年上半年新建光学9 号厂房启用后将有望缓解手机镜头产能紧张压力。

玻塑混合镜头良率持续提升,手机摄像头模组需求旺盛

玻塑混合镜头已在国内知名品牌手机厂商小批量供货,用于制造镜头的模造玻璃已实现完全自制并量产,1G+6P 玻塑混合镜头良率超过40%。模造玻璃产能在国内领先,玻塑混合方案具有先发优势。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。手机摄像头模组已切入国内主流手机ODM,目前订单充裕、产能满产,目前正积极扩产,后续有望进入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,订单量和出货量将持续增长。

车载镜头进入收获期,高清广角等业务打造长期增长点

1、车载镜头认证周期长、技术壁垒高,受益ADAS 和自动驾驶渗透率提升、单车镜头用量持续提升,车载领域将迎来长期景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye 供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。

  2、高清广角方面,公司在GoPro 的中高端产品镜头份额和收入增长明显,未来产品线有望向低端市场延伸。VR/AR 镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR 领域领先布局,有望放量增长。

  三、投资建议

  公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21 年归母净利润为3.2、4.5、5.9 亿元,对应估值为39、28、21 倍。参考SW 电子制造行业PE(整体法)为45 倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。

  四、风险提示:

  1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。

申请时请注明股票名称