移动版

联创电子(002036)公司点评:业绩略低于预期 扩产带来财务等费用增加

发布时间:2020-03-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

2 月28 日,联创电子(002036)发布2019 年业绩预告:预计归母净利润25,305.65 万元–30,710.74 万元,同比增长3%至25%。

二、分析与判断

业绩略低于预期,光学产品营收高增长,19Q4 实际业绩较好据业绩预告,Q4 归母净利润为0.29 亿元至0.83 亿元,以Q4 业绩区间中值0.56亿元测算,同比-11%。考虑到生产经营及扩产等原因,预计财务费用约1.73亿元,同比增长约99%、研发费用2.18 亿元,同比增长62%,19Q4 实际经营情况较好。19 年光学产品营收约12.7 亿元,同比增长92%.,触控显示产品营收约9.1 亿元,同比增长约38%。业绩增长主要原因:新产能扩产,规模扩大;光学高景气,切入国际大客户。

受益光学创新趋势,玻塑混合镜头竞争力突显受益手机拍摄功能升级、光学性能提升,公司玻塑混合镜头已实现国内一线手机厂小批量出货,具有模造玻璃核心技术和量产能力,随着1G+6P 玻塑混合镜头良率持续提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。摄像头模组已切入国内主流手机ODM,目前订单充裕、产能利用率处于高位,新产能正在实施。屏下指纹镜头已导入大客户,进入量产出货阶段。

ADAS 渗透率提升,车载镜头多点突破,高清广角等长线布局1、受益ADAS 和自动驾驶渗透率提升、单车镜头用量持续提升,车载光学高景气。公司切入Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等国际大客户,多款产品已经进入Mobileye 供应链体系,自动驾驶镜头已批量出货。车载镜头认证周期长、技术壁垒高,车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的长期增长点。

2、高清广角镜头长线布局,GoPro 中高端产品镜头份额和收入持续增长,未来产品线有望向低端市场拓展。VR/AR 领域领先布局,VR/AR 镜头导入国际大客户,投影镜头量产出货,有望持续增长。

三、投资建议

公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21 年归母净利润为2.7、4.5、5.9 亿元,对应估值为45、27、21 倍。参考SW 电子制造行业PE(整体法)为40 倍,维持公司“推荐”评级。

四、风险提示:

1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。

申请时请注明股票名称