联创电子(002036.CN)

联创电子(002036):光学赛道黄金赛道 公司业绩有望保持高速增长

时间:20-04-10 00:00    来源:东方证券

核心观点

公司经营情况较好:2019 年,公司预计归母净利润2.53–3.07 亿元,同比增长3%至25%。业务扩张带来财务费用上升,预计财务费用1.73 亿,yoy+99%。研发投入加大,预计研发费用为2.18 亿,yoy+63%。公司经营情况较好,光学产品营收约12.7 亿,yoy+92%,触控产品营收约9.1 亿,yoy+38%。

手机光学赛道持续升级,公司业绩有望迎来快速增长:光学创新是手机最重要的卖点,厂商们积极推动手机光学创新。高清像素、超广角、3D 深度相机、潜望式、多倍变焦、多摄成为旗舰手机的标配,并快速向中低端手机渗透。公司玻塑镜头在高像素、良率、轻薄性方面性能稳定,将会受益手机光学升级,业绩有望迎来高速增长。随着高清化快速普及,7P 镜头需求量持续提升,6P1G、5P2G 拥有更高的透光率、折射率和稳定性,渗透率有望快速提升。公司6P1G 高端镜头产品良率持续提升,卡位风口,有望迎来爆发增长。公司摄像头模组已切入国内主流ODM,订单充足、产能利用率高。

屏下指纹识别模组镜头获得大客户认可,已经进入批量出货阶段。

车载镜头正在起量,高清广角成为新增长点:公司车载镜头获得Mobileye和英伟达的认可和支持,8 款车载摄像头已经获得Mobileye 认证,是英伟达在车载镜头领域唯一推荐的战略伙伴,公司也因此获得了法雷奥、麦格纳、安森美等厂商的订单。公司车载镜头长期稳定向Tesla 出货。随着ADAS 的渗透率持续提升,公司有望享受行业增长带来的红利。此外,公司高清广角镜头持续拓展下游应用市场,已经从运动相机拓展到视频会议、警用执法等领域,公司在VR/AR 领域领先布局,具备目镜设计、调焦能力,产品已经导入国际大客户,高清广角镜头成为公司的新增长点。

财务预测与投资建议

受公司扩张带来财务费用的提升和加大研发投入的影响,我们下调了公司业绩,预测19-21 净利润为2.93、4.39、6.50 亿元(原预测19-21 年3.46、5.42 和7.60 亿元),对应eps 分别为0.41/0.61/0.91 元,根据可比公司20年30 倍估值,对应目标价18.3 元,维持买入评级。

风险提示

光学镜头出货不及预期,行业竞争更加激烈。