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联创电子(002036)中小盘信息更新:三引擎全面发力 光学业务迎高增长

时间:20-11-02 00:00    来源:开源证券

三季度拐点如期而至,光学业务迎可持续高增长公司公告了 2020 年三季报,前三季度,公司实现收入 56.56 亿元(+32.54%),归母净利润 2.10 亿元(-6.57%),扣非归母净利润 1.47 亿元(-21.93%)。第三季度,实现收入 31.50 亿元(+97.11%),归母净利润 1.23 亿元(+20.12%),扣非归母净利润0.81 亿元(-17.25%)。手机、车载、高清广角三引擎全面发力,光学业务迎来高增长,驱动公司经营在三季度开始拐点向上。我们维持公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.94/5.05/6.62 亿元,对应 EPS 分别为 0.32/0.54/0.71 元/股,当前股价对应 PE 分别为 31.8/18.5/14.1 倍,维持 “买入”评级。

光学三引擎全面发力,手机、车载业务高增长,高清广角业务放量在即2020 年 1-9 月,公司核心光学业务发展势头良好,同比增长 41.64%。其中,手机镜头及影像模组作为光学业务核心驱动,实现了 44.26%的收入同比增长,在镜头的拉动下(+921.96%),毛利率也提升了 3.64%。单季度看,公司光学三引擎同步发力,手机镜头及影像模组业务逆市增长,收入同比增长 93.40%;车载业务实现快速导入,收入同比增长 300%;高清广角镜头业务扭转疫情影响,收入同比增长 13.09%。随着公司手机模组产能的进一步扩展、ADAS 的加速渗透和升级,以及大疆、华为等客户的导入和全景相机独角兽影石科技 IPO 的加速,公司光学业务有望延续高速增长,正式迎接属于模造玻璃时代的“高光时刻”。

光学产能供不应求,坚定扩产彰显未来发展信心公司目前光学业务产能远远不能满足客户需求,仍需要大幅度扩产。其中,以手机镜头及影像模组业务为例,根据募投项目投产计划,我们预计目前公司手机镜头产能已经达到 18kk/月,2020 年有望达到 25kk/月,2021 年有望扩产至 40kk50kk/月;COB 模组现产能 13kk,预计年底有望扩产到 15kk。基于高像素光学镜头及模组需求的快速提升,并综合考虑在手订单情况,公司对未来发展信心蓬勃,扩产决心坚定。随着定增募集资金的陆续到位,公司现金压力将有所缓解,产能有望加速释放。

风险提示:扩产进度低于预期,行业需求下滑、竞争加剧,核心大客户流失等。