联创电子(002036.CN)

联创电子(002036)首次覆盖报告:多摄升级和车载市场爆发 光学业务驶入快车道

时间:20-11-12 00:00    来源:新时代证券

联创电子(002036)为光学镜头龙头企业,并向模组和整机制造拓展联创电子是一家光学镜头为主业,同时投资布局声学和IC 芯片的企业。依托在光学镜头领域的优势,公司从两个维度进行业务拓展:品类上,公司由主流的手机,向无人机、AR/VR、智能穿戴、安防等领域拓展;制造环节上,由镜头结构件,向镜头模组、指纹和触显模组乃至TWS 整机延伸。

手机多摄带来光学镜头显著弹性,前瞻布局享车载爆发红利在手机出货量饱和的前提下,手机升级聚焦光学领域——多摄和3D sensing为其中重要方向。单机镜头数量成倍增加,由此带来上游镜头厂商极大的业绩弹性。公司具备6P、7P 及玻塑镜头制造能力,客户结构优质,未来随着高端产能投放,有望在手机镜头升级浪潮中占得先机。

车载镜头市场增长迅猛,凭借ADAS 镜头打开车载领域高成长空间。据Yole,全球单车镜头搭载数,有望从2016 年的0.99 颗升至2023 年的2.99 颗。车规级镜头尤其ADAS 镜头要求性能稳定玻璃镜片。联创电子在玻璃镜头领域深耕多年,具备成熟的模具制造和模压成型技术,在玻璃镜头制造上享有成本优势。

投资布局无线充电芯片和声学公司,有望获得丰厚投资收益无线充电生态渐成,大幅渗透奇点来临。iPhone 12 全系标配无线充电,标志着无线充电大幅渗透几点的来临,未来无线充电有望向安卓中低端手机渗透。公司子公司江西联智,为国产无线充电龙头之一,产品型号全、客户结构优质,未来有望充分受益于无线充电的爆发。公司联营公司联创宏声,在声学器件及耳机ODM 领域深耕多年,近年TWS 爆发已使得业绩呈现较快增长,未来仍有望受益于TWS 高景气。

盈利预测、估值与评级

联创电子为国产车载光学镜头龙头之一,光学业务发展迅速。我们预计,公司2020-2022 年营收分别为89/120/152 亿元,归母净利分别为3.3/5.0/6.3 亿元,对应EPS 分别为0.35/0.53/0.68 元/股,最新收盘价下对应的PE 分别为34/22/18 倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司产能扩张不及预期;下游客户导入不及预期等。