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联创电子(002036)点评报告:股权激励彰显成长信心 光学业务三年复合增速超50%

时间:21-02-06 00:00    来源:新时代证券

事件:

公司2021 年2 月3 日发布2021 年限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象360 人限制性股票1578.5 万股,约占公司总股本的1.51%,授予价格为5.60元/股,业绩考核目标为:2021 至2023 年公司主营业务收入分别不低于80亿、100 亿、120 亿元,其中光学产业营收不低于26 亿、45 亿、60 亿元。

股权激励力度空前,凝聚公司核心骨干,彰显发展信心此次股权激励数量为公司上市以来最多,达1578.5 万股;人数覆盖面最广,达360 人,基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员;行权条件也非常积极,2021 至2023 光学产业收入年复合增长率超50%。业绩设置高增长目标彰显公司对光学业务快速发展的信心和决心,凝聚公司核心骨干,实现公司长期健康发展。

ADAS 光学镜头最佳卡位优势凸显,光学业务整体高增长可持续公司纯玻镜头和玻塑混合镜头方面处于行业领先水平,凭借镜头领域深厚技术积累。2020 年公司手机镜头及模组收入同比增长约56%,车载镜头及模组收入同比增长约123%。分市场来看,手机升级逐步聚焦光学领域,单机镜头成倍增加为镜头厂商带来业绩弹性,公司具备6P/7P 等高阶产品及玻塑镜头制造能力,客户结构优质,手机镜头产能将由20Q4 的18KK/月扩充到21年的36KK/月,手机镜头将持续放量;智能驾驶趋势带来镜头搭载量大幅提升,根据ICVTank 数据显示,全球车载摄像头市场规模将由2019 年的112亿美元提升到到2025 年的270 亿美元,公司车载镜头已获得世界主流方案商Mobileye,英伟达等公司认可,已导入北美T 客户、国内W 客户等新造车势力,已提前完成技术、客户、资金、产能等产业资源准备,占据行业最佳卡位,为全球车载ADAS 镜头核心供应商,未来随行业爆发,公司车载光学将连续迎来倍数级增长。此外,在智慧安防、无人机等新兴领域也正在大量导入客户体系。光学业务持续高增长可期。

盈利预测及投资建议

公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,充分受益于下游市场增长,我们预计公司2020-2022 年的营业收入为75/97/123 亿元,归母净利润分别为1.72/4.12/5.11 亿元,EPS 分别为0.16/0.39/0.49 元/股,2 月4 日收盘价对应PE 为62/26/21 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。