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宜科科技:八年耕耘共谋汉麻发展大业,今朝有望收获在即

发布时间:2012-02-20    研究机构:申万宏源

投资要点:

汉麻是一种具有良好衣着、使用性能的天然纤维,被誉为“天然纤维之王”。

具有吸湿、抗菌、舒适、防紫外线、耐热和环保六大性能,明显优于纯棉、亚麻等织物,综合应用范围很广。目前中国已成为最大汉麻纤维生产国,预计到2020年全国将建立七个种植基地,种植汉麻达到1000万亩以上。国家层面和地方政府大力扶持汉麻产业化,为农民创收;汉麻在军需装备上应用拓宽,军品市场空间广阔;高档服饰和户外运动产品偏爱汉麻,民品市场拓展初显成效。

公司是国内唯一汉麻纤维提供商,拥有全球最大汉麻纤维生产线,一期已完成2000吨产能建设。公司具有全产业链控制和自主定价权,汉麻混纺纱汉麻量约30%左右,售价约10万元/吨。宜科科技持有云南汉麻控股51%股权,雅戈尔持有汉麻控股40%股权。产业链的核心不在种植;而是汉麻纤维的提取工艺和成本节约。业务:1)汉麻军品:公司与总后军需装备研究所合作,用八年时间完成从汉麻整个产业链发展,预计今年在订单方面有所突破,部队经多年试用后可能在四个品种装备汉麻。2)汉麻民品:纺织服装企业为升级产品、提升品牌开始配备汉麻产品,雅戈尔、李宁、孚日、探路者、浪莎、铜牛等知名企业都开始使用汉麻面料创新。3)传统业务:公司的衬布和里布业务稳步发展,尤其是公司宾霸系列里布,需提前三个月预订并交现金才能提货。

未来看点:1)军需大单有望落实,军民融合打开市场:通常每年军方集中采购都集中在春季,若军需大单能够落实,那么将有汉麻纤维用量1500-2000吨订单,预计今年民品汉麻纤维用量在600-800吨,汉麻业务总订单价值超6亿元。2)拓展汉麻产业链,打造汉麻产业发展平台:汉麻浑身是宝,预计公司后续将建立麻杆环保板材生产线,大股东雅戈尔很看好汉麻业务,未来也可能把宜科打造为汉麻业务发展平台。3)产能扩张:若军需大单能够落实,后续军方采购将持续化,预计公司将在下半年扩产汉麻二期,产能达到5000吨。

盈利预测和评级。由于汉麻业务毛利率50%,净利率约30%,预计2012年汉麻业务贡献0.5元,传统业务为0.14元,公司EPS为0.64元,预计2012-2014年EPS为0.64/0.94/1.52元,军需大单落实还需验证,首次评级为增持,若订单能落实,给汉麻业务30倍PE,传统业务10倍PE,3-6月目标价18元。

股价表现的催化剂:今年春季的军方统一采购会上汉麻军需大单能否落实。

风险:军民订单不能如期下达;民品市场拓展缓慢,可能导致业绩低于预期。

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