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宜科科技:公司战略变化,期望渡过变革的“阵痛期”

发布时间:2012-08-20    研究机构:国金证券

业绩简评

公司实现营业收入 1.797亿元人民币,较上年同期减少16.42%,归属于公司股东的净利润 812.24万元人民币,较上年同期增长8.38%。EPS 为0.04元人民币。公司上半年得到政府补助641.37万元人民币,因此扣除非经常性损益的净利润为361.91万元人民币,同比去年下降16.29%。

经营分析 军品订单尚未体现业绩,战略转型尚待时日:2012年上半年公司军品业务的营业收入为997.73万元人民币,军工产品收入下降56%,主要是总后装备所用的辅料订单大幅下降。军品业务的毛利率约为15.84%。根据公司公告,总后今年开始装备汉麻产品,主要是袜子、内裤和毛巾。目前公司按照总后的要求,改进了设备的工艺,确保订单下达后保质、保量、按时圆满完成军品任务。我们预测总后2012年大规模装备汉麻的前提下,公司才能完成战略转型,为汉麻产业的发展奠定基础。因此,我们密切关注公司的军品订单,根据实际情况预测公司转型尚待时日。我们根据军品汉麻使用量预测今年的汉麻纤维需求量约为800-1000吨。

公司汉麻毛利润率略有上升:公司的综合毛利率为17.87%,同比去年同期毛利率略有下降2.97% , 而汉麻产品的毛利率为15.43%,同比去年同期增长13.2%,增长的主要原因是公司毛利率高的汉麻纱线的收入占比增加。

加强期间费用管理,销售费用投入不足:公司期间费用为2543.76万元人民币,同比去年增长14.16%。相对于收入的下降,公司的期间费用管理存在不足。其中管理费用1913.31万元人民币,占比营业收入10.65%,销售费用为207.76万元人民币,占比营业收入1.24%。对于公司这种处于新产品开发和战略转型阶段,公司的销售投入略有不足。不利于汉麻产业推广业务。

盈利调整 根据最新情况我们下调了公司 2012年-2015年营业收入分别为人民币6.8亿元,14.62亿元和21.88亿元,归属母公司净利润分别为人民币8600万元,1.31亿元和2.09亿元。对应EPS 分别为人民币0.42元,0.65元和1.03元。我们的盈利预测的原因是总后装备汉麻的预期没有达到。我们看好汉麻继续维持“增持”的评级。

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