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联创电子公司深度报告:光学镜头稀缺标的,有望成为A股大立光

发布时间:2016-09-19    研究机构:海通证券

智能手机逐渐饱和,但光学镜头公司股价持续大涨。近年来,智能手机的爆发带动了全球光学镜头产业的高速增长,诞生了台股的大立光和港股的舜宇光学等牛股。尽管智能手机逐渐饱和,但是2016上半年大立光、舜宇光学的股价继续高歌猛进,增长幅度都在100%以上。原因主要在两个方面:1)智能手机进入创新新时代,双摄像头、高像素镜头、虹膜识别与人脸识别等为手机摄像头带来新的增量;2)全球进入智能硬件爆发时代,运动相机、车载摄像头、无人机、VR/AR、IP监控等新的领域正高速成长,打开更大市场。

联创电子(002036)是A股稀缺高端光学镜头标的,具备大立光的成功基因与背景条件。

联创电子目前是全球最大的运动相机高清镜头供应商,是全球范围内少数掌握高清光学镜头研发和加工技术的企业之一,在A股市场具有稀缺性。联创电子具备成为“A股大立光”的潜质基因和背景条件:1)技术领先与品质保证;2)提前布局新技术,卡位新领域;3)一体化产业链优势;4)绑定大客户,有较高的品牌知名度;5)成本优势明显;6)下游市场开始爆发。

联创电子确立未来三大战略方向,目标定位准确。1)快速做大做强光学镜头业务,并向手机镜头和模组领域延伸。公司6000万颗高像素手机镜头项目开始量产,即将投资6000万颗高像素手机摄像模组项目,同时拟投资2000万元增资深圳卓锐通,扩充产能到年产4000万颗手机摄像模组;2)统筹触控显示产业群,积极开拓新的应用领域和市场,借助韩国美法思平台成功打入三星供应链。投资设立重庆联创电子子公司,投资年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目;3)牵头成立集成电路投资基金,与韩国知名IC企业合资建设IC项目,布局半导体业务,形成一体化的产业链优势。

光学镜头下游应用市场遍地开花,公司多点布局初见成效。公司完成车载鱼眼镜头的研发,各项指标达到预期要求,开始向福云科技等供应车载摄像头产品;公司在高空无人机航拍方面具备技术积累,研制出的无人机镜头和模组已得到国际著名无人机公司认可,正大力拓展应用;已经按美国客户要求开发出VR镜头产品,预计2016年下半年形成量产;为美国Ambarella开发IP相机镜头,目前正与国内视频监控龙头海康威视在镜头方面进行合作;在警用执法记录仪、手机外挂镜头、投影仪等新领域均形成一定规模的出货。

盈利预测与评级。我们预计公司2016~2018年归母净利润分别为2.70/4.38/6.45亿元,对应EPS为0.46/0.75/1.11元。考虑到可比公司PE(2016E)为79.78倍,我们给予公司PE(2016E)80倍,对应目标价36.8元,给予“买入”评级。

不确定性因素:手机高像素镜头产业化的不确定性,触摸屏业务的下滑。

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