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联创电子公司研究报告:高端镜头技术突围,双摄像头、运动相机、车载摄像、无人机产业爆发受益标的

发布时间:2016-06-29    研究机构:海通证券

全球少数掌握光学镜头加工技术的厂商之一,行业门槛高。汉麻产业被联创电子(002036)借壳,2015年11月6日获得证监会批文。光学镜头加工生产过程既精密又复杂,同时下游客户对光学镜头的质量有着严苛的要求,行业技术壁垒高。联创电子突出重围,在运动相机、车载镜头、无人机等领域的高清镜头的技术已经成熟并出货,高像素的手机镜头产品也正在积极储备;

运动相机领域全球最大的高清广角镜头提供商。联创电子的高清广角镜头产品主要销售给运动相机领域的知名制造商,如群光、天彩、捷普,上述三家企业2014年运动相机的出货量占全球份额的69%。高清广角镜头出货量占全球运动相机著名品牌厂商运动相机需求量的90%以上。同时逐步扩大客户范围,与海康威视、小米(小蚁)、法国Parrot等知名企业陆续开展业务合作;

运动相机、车载摄像、无人机等将驱动高清广角镜头需求腾飞。据Frost&Sullivan的预测,全球运动相机出货未来五年将实现18.3%的复合增长;随着汽车的智能化、网络化方面发展,汽车之眼-车载摄像头会越用越多,按照相关机构预计2015到2020年车载摄像头行业复合增速常年超过30%;据美国Teal集团统计,2014年全球无人机市场规模已经达到63亿美元,未来10年还将实现前所未有的持续增长,市场规模将翻倍以上增长;联创电子在运动相机、车载监控摄像头、无人机镜头等方面,已经开始布局,具备明显的技术优势和积累,未来将受益于行业的爆发式增长。

配套融资2亿元布局高像素手机镜头,受益双摄像头市场爆发。双摄像头产业链成熟,预计将于今年迎来拐点。联创电子将切入高像素手机镜头供应,凭借本地化快速响应优势,有希望打开手机双摄像头这一海量市场;

触摸屏业务扩展国际合作,进入三星产业链。2014年公司与韩国Melfas公司合资成立了联思触控,承接了联创电子和Melfas的触控产业。而韩国Melfas作为三星手机触控IC方面的主要供应商,把联创电子的触控显示产业直接引入到三星的供应体系,后续也将成为联创电子的增长点。目前公司通过集成电路产业基金,已成为韩国Melfas株式会社第一大股东。

盈利预测与评级。我们预计公司2016~2018年归母净利润分别为2.56/3.56/5.12亿元,对应EPS为0.44/0.61/0.88元。考虑到可比公司PE(2016E)为71.78倍,我们给予公司PE(2016E)72倍,对应目标价31.68元,给予“买入”评级。

不确定性分析。手机高像素镜头产业化的不确定性,触摸屏业务的下滑。

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