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联创电子:光学摄像头深耕多年将全面开花

发布时间:2016-09-25    研究机构:东方证券

核心观点

光学业务壁垒高,增长趋势好:1)运动相机镜头稳定增长:是公司的传统强项领域,业内龙头地位,将随着行业保持稳定的增长。2)手机摄像头高速增长:市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上。公司500万、800万像素的摄像头产品已小批量出货,1300万像素已研发成功,随着产品得到市场认可,预期三年内都是光学中的主要增长点。3)汽车摄像头享行业红利:市场近30亿美元,行业CAGR近35%。公司汽车镜头已获得客户认证并小批量出货。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。4)AR/VR新产品将成就下一阶段的高增长:AR/VR摄像头市场有望达到100亿美金,公司在AR投影成像、VR手势识别,VR全景相机领域均有优秀布局,并在今年形成小批量出货。行业的大发展机遇将促成公司下一阶段的光学高增长。

触控显示定位大客户,京东方项目带动业绩增长:1)触控显示相关业务是公司创立之初的业务,下游客户分布在消费电子,对公司在消费电子领域的光学业务开拓也有促进作用。未来随着消费电子保持稳定增长。2)公司在触控显示领域的新增投资将定位于大客户,比如京东方项目,投资9.8亿建设年产8000万片的触控显示一体化项目,完全投产后将带来66亿元收入,形成较大收入增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.43、0.68、1.01元,由于公司的业绩在未来几年内保持近50%的增速,我们认为公司明年的估值更能反映公司的成长性。根据可比公司2017年P/E为43倍,考虑到公司在未来两年的业绩增速高于可比公司的平均增速,并且光学业务具有稀缺性,我们给予公司明年20%的溢价,即52倍估值水平,对应目标价35.36元,首次给予买入评级。

风险提示

公司在光学业务进展低于预期,手机、车载摄像头出货低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期,京东方项目毛利率下降影响盈利情况。

申请时请注明股票名称