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联创电子公司季报点评:Q3高速增长,各项新业务将开花结果!

发布时间:2016-10-30    研究机构:海通证券

投资要点:

公司发布三季报。前三季度营收15.81亿,同比增长78.62%,归母净利润1.33亿元,同比增长66.95%。Q3综合毛利率17.40%,环比下滑2.97个百分点。公告预计16年全年归母净利润同比增长23.53%到60.59%。

运动相机市场萎靡因素在逐步缓解,业绩将持续改善。公司前三季度营收与归母净利润同比分别增长78.62%与66.95%,说明上半年压制业绩因素在逐步缓解。公司上半年业绩下滑主要受运动相机龙头Gopro销量下滑影响较大,公司是全球运动相机镜头行业最大供应商,而运动相机龙头GoPro预计今年的销量最多将会下降17%,属于2010年首次下滑。随着三季度销售旺季来临与触摸屏业务继续高速增长公司Q3业绩提振。

光学镜头业务占比短期下滑致综合毛利率下降,随着GoPro新品放量与新业务开展,盈利能力进一步改善。同时由于公司触控显示营收持续高增长(H1触控屏营收同比增长58.72%)与运动镜头下滑导致综合毛利率出现下滑(按照中报,触控屏业务毛利率10.29%,光学产品毛利率36.18%);公司三季度营收环比增长72.8%,而归母净利润环比仅增长6.28%,也说明产品结构在发生变化。我们预计,由于GoPro9月推出包括无人机Karma,最新版的运动相机Hero5Black、小型相机Hero5Session三款主力产品都采用联创电子(002036)镜头,以及新业务开始逐步起量,未来销售与盈利能力有望进一步改善。

公司镜头多项新业务通过国际顶级产业链认证,17年有望全面开花。公司紧抓摄像头的新的市场机遇,在无人机、VR/AR、车载镜头等方面都有很深厚的技术积累和布局,多项光学镜头新业务通过国际主流大厂认证:车载镜头通过国际顶级电动汽车认证,预计会成为该品牌的主要供应商;高空无人机航拍镜头、VR镜头产品、IP相机镜头等都已通过国际大厂认证。伴随着上市业务顺利开展,公司将从运动相机广角镜头龙头一跃成为光学镜头领先厂商,我们预计17年业绩有望超市场预期。

公司在光学龙头道路上正确迈进。联创电子目前是全球范围内少数掌握高清光学镜头研发和加工技术的企业之一,在A股市场具有稀缺性。依托光学镜头领域优质的基因和背景,结合新业务的顺利展开,公司有望复制大立光的奇迹!无论是从A股唯一光学镜头标的“稀缺性”,还是从光学镜头市场的广阔空间,亦或是业绩提升空间角度来看,公司都具有较大投资价值,维持买入评级。预计16/17年净利润为2.7/4.4亿,对应EPS为0.46/0.75元。

结合可比公司估值,给予公司2016年80倍PE,对应目标价36.8元。

不确定性因素:手机高像素镜头产业化的不确定性,触摸屏业务的下滑。

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