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宜科科技:将进入缓慢回升通道

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

09 年1-9 月,公司实现营业收入1.88 亿元,同比减少16.70%;营业利润423 万元,同比减少66.60%;归属母公司所有者的净利润550 万元,同比下降67.68%;摊薄每股收益0.03 元。

三季度单季,公司实现营业收入7244 亿元,同比增长3.64%;营业利润285 万元,同比增长36.66%;归属母公司所有者的净利润77 万元,同比减少64.47%。

行业低迷,整体盈利下滑明显。由于行业低迷,公司开工率一直处于较低水平,同时产品价格下降,导致收入减少,而利润出现更大幅度下滑,原因在于毛利率降低下降,其他因素还有:1、政府补贴减少,营业外收入减少775 万;2)子公司莱龙宝马衬布所得税优惠期结束,同时二季度所得税清缴差异调整,使实际所得税率提升22 个百分点。

毛利率下降,费用率相对稳定。前三季度,毛利率下降2.69个百分点至15.94%,主要是由于开工率下降,引起单位成本增加,以及产品售价降低,费用率相对稳定,小幅提升0.73个百分点,其中销售费用率持平,管理费用率提升1.46 个百分点,主要是收入下降引起的摊厚,财务费用率下降0.73个百分点,主要是汇兑收益增加,以及利息支出减少。

三季度盈利能力回升。三季度单季,收入实现增长,主要与下游需求阶段性转暖有关,整体上看,三季度公司盈利能力有明显回升:1)毛利率环比提升3.86 个百分点,一定程度上受益于开工率回升,以及原料价格下降;2)费用率控制得当,同比下降2.65 个百分点,其中管理费用率下降1.47个百分点,体现出内部管理效率的提高。

将进入缓慢复苏通道。我们认为四季度将延续二季度的回升趋势,原因在于下游需求呈现进一步好转,公司开工率可能会进一步提升。从中长期看,公司产品在质量以及知名度方面均有一定优势,盈利不高,主要受行业低迷影响,后期汉麻将是一大看点,目前的问题在于订单不足。

盈利预测与评级。预计公司2009-2010 年每股收益为0.06元、0.14 元,以昨日收盘价6.28 元计算,动态PE 为100 倍、46 倍,估值已偏高,维持“中性”评级。

风险提示:下游需求回升不力,公司开工率将难有大幅提升。

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