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联创电子(002036):光学领域厚积薄发 优质光学标的乘风而起

时间:2020-01-02    机构:东吴证券

  公司处于光学优质赛道,充分受益光学市场的创新和发展:联创电子(002036)是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升,公司光学镜头业务逐步放量,公司业绩迎来拐点,重新恢复高速增长,成长动能充足。

深耕光学镜头与模组领域,充分受益智能手机光学创新:智能手机市场光学创新持续推进,手机摄像头像素持续升级,多摄像头成为主要趋势;随着智能手机朝轻薄化的方向发展,7P/8P 等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一,公司利用自身玻璃镜头业务优势,通过提前布局玻塑混合方案,率先实现相关产品的量产;指纹识别成为智能手机标配,全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透,增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用,公司光学镜头成功打入屏下指纹模组;5G 网络推动AR/VR 快速发展,应用环境趋于成熟,光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇,公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头,提前布局,成功抢占市场;借助5G 技术的助力,自动驾驶技术将进一步走向成熟,ADAS 系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统,将助力自动驾驶落地,带动光学镜头业务发展,公司除了Tesla 车载镜头稳定量产外,十多款车载镜头将逐步量产出货,给公司带来长期增长动能。

与上游资源客户紧密合作,触控显示业务大有可为:公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势,继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作,扩大了触控显示一体化产品的规模,成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域,并取得较大突破。

盈利预测与投资评级:公司深耕光学镜头市场,龙头地位突出,充分受益光学镜头的市场需求增长;触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83 亿元,增长35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021 年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04 亿元,增长35.2%、55.5%、36.4%,实现EPS 为0.46、0.72、0.98 元,对应PE 为37、24、17 倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性,给予联创电子2020年40 倍目标PE,目标价28.80 元,给予“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期